“汽车产业的‘恒大’已经出现，只不过没爆而已。”近日，长城汽车董事长魏建军的惊人言论，如同一颗投入平静湖面的石子，在2025年5月的汽车行业激起千层浪，引发市场对车企财务健康状况的重新审视。

在绝大多数人的眼里，当前汽车行业还算是发展较为亮眼的行业之一。中汽协统计数据显示，今年1-4月，国内汽车销量1006万辆，同比增长10.8%。同时，中国汽车品牌的表现尤其亮眼，市占率已超60%，而新能源汽车渗透率也已超过52%，呈现出欣欣向荣的发展态势。

那么，魏建军的这番“车圈恒大论”，是危言耸听，还是盛世警言？对此，有关业内专家分析指出，结合国内外车企资产负债率对比，以及有息负债、应付账款、付款周期等各项财务指标来看，中国主流车企整体经营“健康度”良好。5月30日下午，比亚迪集团品牌及公关处总经理李云飞也在其微博回应，通过列举多项财务数据证明，中国主流车企的整体资产负债情况要好于国外车企，根本不存在所谓的“车圈恒大”。

资产负债率太高？系车圈常态，国内车企负债率下降趋势明显

说车企“健康度”堪忧，主要理由就是车企的资产负债率太高，普遍在60%以上。然而，这是制造业的普遍现象。因为重资产、长周期特性，注定了汽车行业的高负债模式——需要巨额资金投入生产线建设、改造和升级，以及比例较大的技术研发（尤其是电动化与智能化转型），等等，高负债成为行业生存的必然选择。

翻开任何一家主流车企的2024年财务报表，60%以上的资产负债率几乎是行业标配：奇瑞88.64%，蔚来87.45%，赛力斯87.38%，比亚迪74.64%，吉利69.74%，长城汽车63.64%……全球车企同样也是如此——2024年，福特资产负债率达84.27%，通用汽车76.55%，大众集团68.92%，丰田61.07%……此外，其他制造业如苹果公司的资产负债率也达到80%，波音公司更是高达102%。

通常而言，车企规模越大、营收越高，总负债也越高。2024年，大众集团总负债3.4万亿元，是同期2.5万亿元营收的136%；丰田总负债2.7万亿元，是同期营收的123%；福特总负债1.7万亿，是同期营收的131%。而中国车企总负债相对较低，如比亚迪总负债5847亿元，是同期营收的75%；长安汽车总负债1291亿元，是同期营收的81%。这说明负债的绝对值需结合企业营收能力评估，不能孤立判断风险。

值得关注的是，今年一季度，中国主流车企负债率普遍呈现下降趋势，如赛力斯一季度负债率下降10.55%，而比亚迪负债率则降至70.7%，在半年内下降近七个百分点，今年内有望进入“6”字头。长城、长安、上汽、吉利等的负债率也有不同程度的下降。说明中国车企的资产状况正在持续改善，走向“健康发展”。

有息负债占比低：中国车企的“轻装上阵”之道

资产负债率并非衡量财务健康的唯一标尺，负债结构才是真正的试金石。企业负债可分为无息负债和有息负债两类：前者包括应付账款、合同负债等经营性负债，通常无需支付利息；后者则是需要支付利息的银行贷款、债券等债务。因有息负债需要支付利息，对公司的资金流动性影响更大，更能反映企业真实债务压力。

如果说中国车企与全球车企的资产负债率相似的话，那么在有息负债占比这一指标上，中国车企则明显优于全球车企。

2024年，丰田有息负债高达1.87万亿元，在总负债中占比高达68%；福特有息负债1.1万亿元，占比66%；本田、通用、现代、宝马、奔驰等的有息负债率均超过50%。

而中国车企则呈现出截然不同的景象：吉利有息负债860亿元，在总负债中占比17%；奇瑞有息负债211亿元，占比12%；长城汽车有息负债168亿元，占比12%；比亚迪有息负债286亿元，占比更是仅5%。

这种“低有息负债占比”模式，成为中国车企在全球竞争中的独特优势。通过依赖无息负债而非银行贷款或债券，中国车企显著降低了财务成本，实现了“轻装上阵”。

应付账款规模：更应关注占营业收入的比例

在有息负债占比低的背后，是中国车企对供应链资金的充分利用。应付账款作为无息负债的主体，成为企业营运资本管理的关键指标。

近年来汽车企业的应付账款及账期受到市场关注，因为这关系到整个汽车产业链的健康度。业内专家指出，衡量一家车企的应付账款规模是否合理，要看应付账款占营业收入的比例，比例越低，说明未支付供应商的货款比例越小。同时，付款周期也是判断公司经营能力健康程度的重要指标，可带动供应链整体健康发展。

2024年数据显示，蔚来的应付账款占营业收入的比例为52%，平均付款周期195天；长安的应付账款占比49%，平均付款周期205天；赛力斯的应付账款占比47%，平均付款周期166天；长城的应付账款占比39%，平均付款周期163天；上汽的应付账款占比38%，平均付款周期164天；比亚迪的应付账款占比31%，平均付款周期127天，在中国主流车企中处于较低水平。

结语

将中国车企置于全球坐标系中观察，更能清晰定位其财务健康状况。在负债与营收的匹配度上，中国车企展现出更为审慎的财务管理理念。当然，车企们也要正视高负债光环下的风险，在杠杆与创新间找到平衡点，实现高质量、可持续发展。

过去几年，中国汽车品牌在国内的销量持续增长，新能源渗透率稳步提升，同时中国汽车连续两年出口全球第一，呈现良好的发展势头，因此任何唱衰中国新能源汽车的言论都是不可取的，强大自身才是硬道理。李云飞表示，比亚迪将继续坚持研发大投入，技术再创新，专注做好自己的事情。

本文数据来源：各上市公司财报、招股书及产销快报。